今日は、パラマウントとワーナー ブラザーズ ディスカバリーの大規模な合併について話しましょう。
この契約が成立すれば、メディアとエンターテインメントのすべてが再構築される可能性がある。それはまだ仮定の話であり、それについてはまたお話しします。現在、パラマウントのトップであるデビッド・エリソンは、取引が成立したように見えた後に立ち去ったネットフリックスを上回った後、まるでゴールラインを越えたかのように振る舞っています。
ここでは多くのことが起こっており、その中には私がこの物語全体を通して抱いた最大の疑問も含まれます。それは、過去四半世紀にわたって買収した企業を基本的にすべて潰してきたワーナーを、なぜ誰も買収したいのかということです。私は真剣に考えています。最初に AOL、次に AT&T、そしてディスカバリーと、多くの人がワーナー ブラザーズを買収して運命を変えようとしました。それでも、個人はより豊かに去ったかもしれませんが、彼らの会社は負債と後悔の残酷な組み合わせを背負うことになるのが通常です。それで、なぜですか？なぜこれを行うのか、そしてなぜ今なのか?
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1月に戻って、私はパックのジュリア・アレクサンダーにNetflixの推論を説明するよう依頼しました。そして今日は、メディアおよびエンターテイメントのアナリストであり、調査会社ライトシェッド・パートナーズの共同創設者であるリッチ・グリーンフィールドと一緒にパラマウントの推論を掘り下げています。この取引の構造と、デビッド・エリソンがその代金を支払うのに役立つはずの戦略について、私がリッチにたくさん質問するのが聞こえるでしょう。しかし、この数字を回避することはできません。パラマウントは時価総額でネットフリックスより約40分の1しかありませんが、ワーナー・ブラザースに対して30パーセント高い金額を支払うと申し出ました。
ここで全体像を把握するのに、金融に関する派手な知識は必要ありません。本質的に、この取引は借金、つまり多額の借金に関するものです。パラマウントはこの取引を実現するために数百億ドルを借りている。同社は、ネットフリックスを脅かすために提示しなければならなかった価格でワーナーを買収するのに必要な金額には程遠い。
残りの資金の大部分は、デビッド・エリソンの億万長者の父親、ラリー・エリソンからのものです。彼の個人的な財産は、ほぼ完全にオラクル株に依存しています。これは良くも悪くもAIの誇大宣伝と結びついているのと同じ銘柄だ。では、なぜラリー・エリソン氏は、儲かるオラクル株をメディア企業の株と交換しようとするのでしょうか?そして、デビッド・エリソンの計画は、債務返済期限が来たら膨大な数の雇用を削減する以外に、いったい何なのでしょうか？
確かに、エリソン夫妻は、他の多くの人々が失敗してきたところで自分たちは成功できると考えている。そして確かにエリソン夫妻は、AIが自分たちの計画に何らかの関係があると考えている。しかし、パラマウントはワーナーとの契約によって潰される最初の企業ではないだろうし、実際に最後でもないかもしれない。
オーケー：パラマウントによるワーナー・ブラザーズ買収契約について、ライトシェッド・パートナーズのリッチ・グリーンフィールドが語る。
このインタビューは、長さと明瞭さのために軽く編集されています。
リッチ・グリーンフィールドさん、あなたは LightShed Partners の共同創設者兼アナリストです。デコーダーへようこそ。
迎えてくれてありがとう。
私たちはお互いに書いたり投稿したりすることに多くの時間を費やしたように感じます。特にワーナー ブラザース/パラマウントについて、あなたと話すのはとても楽しいです。あなたは深い知識と専門知識をお持ちだと思います。これが私の最初の質問です。私の持論は、もしかしたらメディア業界全体、おそらく通信業界全体にとっての核心的な持論かもしれないが、ワーナーを買うと自殺するというものだ。それでも、誰もが常にワーナーを買いたがります。なぜ業界は、ワーナーの買収が迅速かつ迅速な終焉につながることを理解しないのでしょうか?
つまり、AOL に戻るから –
私は AOL が Time Warner を分社化したときに働いていました。このことははっきりと覚えています。
公平を期すために言うと、消滅したのはTime WarnerではなくAOLだった。
（笑い）いいえ、タイムワーナーは再び人を殺すゾンビのように粘り続けます。またやってしまいます。この後も、きっと。
この資産が何回取引されたかは信じられないほどです。歴史的に見て、この会社との合併が死の接吻であったのは当然だと思います。明らかに、エリソン家はそれが真実ではないことを証明しようとしています。
現実には、この業界は大きな変革を迎えていると思います。メディアの変化のペースは、90 年代半ばに遡ると、ケーブル ネットワークが優良で堅実なビジネスであったように、映画スタジオのビジネスは成長し、国際的なビジネスは成長していたように、このビジネスにとっては信じられないほどの速度で進んでいます。爆発する。私たちが今どこにいるのか考えてみましょう。リニアテレビは死につつある。
はい、スポーツとニュースは依然として非常に好調です。 NFL は素晴らしい財産です。スポーツやニュースは大丈夫です。しかし、従来の直線的なテレビでは、このポッドキャストで私たちの話を聞いている人々は、あなたや私が子供の頃にしたように、家に帰って木曜日の夜にNBCのお気に入りの番組を観ているわけではありません。そんなことをしようとは思いもしないでしょう。 YouTube という小さな会社は言うまでもなく、ストリーミングに関しては、テレビの視聴時間の大半を占めているものがたくさんあります。
あなたは映画に行くことを考えています。映画ビジネスについて考えてみましょう。観客動員数はパンデミック前のレベルから27パーセント減少しており、それが興行収入に相当する。チケット価格は 25% 以上値上がりしています。文字通り、座席の吸い殻の量はわずか 6 年前と比べて 50% 以上減少しています。それは気が遠くなります。このビジネスが今、どれほど苦境に立たされているか考えてみましょう。
それで、なぜそれを買うのですか？これが私の核心的な質問です。ワーナーを買収すると命を落とすという歴史があり、なぜ買収しないのかについてはきちんとした理論を持ったほうがよい。しかし歴史的には、ワーナーの資産を引き継いで新しい配給を考え出し、ワーナーの資産によって私たちの配給が強力になるというのがみんなの考えです。それがAOLの主張だった。
もちろん。
それがAT&Tの論文だった。最終的には、新しいストリーミング プラットフォームを構築し、ワーナーの資産を活用した配信が成功するだろう、というディスカバリーの主張は、ある程度は一致しました。それは決してうまくいきません。それが今でもエリソンの説なのかもしれない。それは不明です。そこに行きたいです。つまり、これらの資産は流通上の課題を克服するには十分ではないという歴史があります。そして、あなたが話しているのは、AI の隅にあるということです。なぜこのようなギャンブルをするのでしょうか？
Netflix は 2007 年にストリーミングを開始しました。Netflix ストリーミングの初期の頃を覚えていると思います。 「Netflix はスタジオを買わなければなりません。そんなことできるわけがない。これはクレイジーです。このビジネスで本物になりたいなら、（スタジオを）買いに行かなければなりません。」と言う人がどれだけいるかわかりません。アマゾンでも覚えています。公平を期すために、彼らは MGM を買収しました。
しかし、堅牢なスタジオをすべて自分の力で構築することは不可能であるという長年の見方がありました。そしてNetflixはそれを実現しました。彼らは才能に過剰な報酬を払い、実際に競争を上回っていることを証明しました。覚えておいてください、彼らはハウス・オブ・カードでHBOを上回る入札をしたことで有名です。そして、残りはそれを構築するという点で歴史です。
デビッド・エリソンがスカイダンスに参加し、パラマウントを買収したことは私の心の中には疑いの余地がありません。それは一種の彼の立場です。そこには大きなハリウッドスタジオがあり、ストリーミングサービスもありました。ただ構築する能力は確かにありました。彼らは、別のスタジオやその他の大量のリニア TV 資産を 1,000 億ドル以上で購入する必要はありませんでした。彼らの心の中では、それを構築するには時間がかかるだろうと考えていたと思います。テクノロジーを強化し、コンテンツを強化し、価格を引き上げ、サブスクリプションからより多くの資金を集めてより多くのコンテンツに投資するという Netflix のモデルを再現すること、そのフライホイール全体が Netflix を今日の規模の企業にしているのです。
エリソン一家は我慢する気はなかった。彼らは待ってゆっくり構築することを望んでいませんでした。彼らはそれをすぐにやりたかったのです。そして、それを実現する最も手っ取り早い方法は、家族の財産を利用してワーナー ブラザーズを買収することでした。彼らは、ただ単にレンガごとに建物を建てていくよりも、これが自分たちの計画を加速させると信じています。そしてそれが最終的に成功するかどうかを見てみましょう。
見てください、ワーナー ブラザースには信じられないほどの知的財産が眠っています。裏を返せば、あなたはそれに多額のお金を払っているということです。レバレッジも最大7倍になりました。負債対EBITDAレバレッジは7倍。これは今後 5 年間かけて返済しなければならない多額の借金です。さらに、リニア TV もたくさんありますが、ポッドキャストで先ほど話したように、リニア TV を見ている人は誰もいません。それで、あなたは長期的に減少する資産を取得するために多額のお金を費やしました。
私はデイビッド・エリソンではありません。私ならこんな取引はしなかっただろう。私なら投資して建てただろう。彼らはそれを望んでいませんでした。彼らは私たちの見解に同意せず、この取引を実行しました。彼らは最終的に、期待していたよりもはるかに高い金額を支払うことになりました。実際はうまくいくと思ってたもっと高かったが、Netflixは明らかに救済し、1株あたり31ドルで買収した。これはまだある種の異常な価格だ。でも、知っていますか？彼らは、これについては数学的に解決できると信じていますが、時間が経てばわかるでしょう。
少し数学について話してから、その戦略に戻りたいと思います。すべてエリソンのお金ではないですよね？ある程度のシンジケーションが行われています。
彼らはそれをすべてシンジケートすることができます。文字通り、エリソンの資金がゼロになる可能性もあるし、すべてがシンジケートされる可能性もある。さて、私たちには分かりません。私たちは、中東マネーが今後もかなりの部分でこれに関与すると考えています。彼らは、いくつかの異なる政府系ファンドが関与していることについて話しました。それが最終的に起こるかどうか、あるいはこれを米国の投資家にシンジケートするかどうかは別として…繰り返しになりますが、現時点でこれをシンジケートするという課題は株式取引にあると思います。
これは録音から数日以内に発表されることはわかっていますが、エリソン夫妻やそのシンジケート投資家が投資している価格である16ドルを大幅に下回っており、明らかにそれよりかなりの割引価格で取引されています。そのため、ほとんどの人は公開市場に参入し、この取引が行われている価格よりもはるかに低い価格でポジションを構築することができます。それはシンジケート側の課題のようなものだと思いますが、それはわかります。私は実際、最終的な投資家ベースがどのようなものなのかを見ることに非常に興味があります。
少なくともエリソンとの契約が大きくなり、より儲かるようになったとき、パズルの鍵となる部分はラリー・エリソンからの保証だった。
この取引がパラマウントに持ち込まれた唯一の理由は、ラリーが一歩踏み出て2つのことを言ったからです。 1 つ目は、私は個人的に、この取引の資本すべてを手に入れようとしているということです。そして 2 つ目は、何らかの理由でレバレッジが高すぎて、借金をしている銀行が借金に資金を提供したくない場合は、私自身がレバレッジの問題を解決するためにより多くの現金を投入します。したがって、ラリーは事実上、この取引をNetflixからパラマウントに切り替えました。
さて、これについての質問です。これは、この会話の中で何度か出てくると思いますが、AI における最初のブラシです。あなたがラリー・エリソンなら、あなたの富はオラクルです。オラクルは長い間、魅力的ではありませんが、儲かる企業でした。そして、突然、またセクシーな雰囲気が戻ってきました。なぜなら、大量のデータセンターを運営しているからです。
半年前に比べてセクシーさは少し下がっているかもしれませんが、どうぞ。
もちろん。しかし、彼らは今週収益を上げたばかりです。彼らは大丈夫でした。多くの人が大惨事が来ると考え、予想を上回ったと思います。
もちろん。
つまり、Oracle はうまくいっているのです。あるタイムラインでは、Oracle にとって AI の倍率は現実的です。いったいなぜ、あなたの遺産であり財産であるオラクル株の AI マルチプルを、これほど多額の負債を抱えたメディア マルチプルと交換する必要があるのでしょうか?だって、あなたが息子をよほど愛しているのでなければ、その取引をする別の理由が思いつかないからです。
それは、AI がこれらの業界をどのように変革するかにかかっていると思います。 AI がリニア テレビ ビジネスにとって大きな意味を持つとは思わないので、それは脇に置いておきましょう。しかし、大きな未解決の疑問があります。スタジオIP、コンテンツはAIが作るのか？それはそれをはるかに価値のあるものにするのでしょうか？
面白いことに、私はホワイト・ロータスが大好きなんです。あの番組はとても斬新なアイデアで、ストーリーもとてもクレイジーだと思います。 AI がレストランでのウォルトン ゴギンズのシーンを思いつくとは想像しにくいです。 AIがそのような斬新なアイデアを思いつくとは思えません。見たものを再現できるでしょうか?確かに。問題は、AI が独自に優れたコンテンツを作成できるようになるのかということです。スタジオ資産をわざわざこれだけ購入する必要がありますか？それは単にスタジオ制作のコストを安くするだけでしょうか？平均的な大作映画の製作費が数億ドルである場合、そのコストの 30、40、50、60 パーセントを制作費から取り出すことができますか?なぜなら、その多くはAIによって実現できるからです。
私たちはそれらの答えをまだ知らないと思います。私が心配しているのは、ユーザー生成コンテンツの世界では YouTube について考えることに多くの時間を費やしていると私が信じていることです。 YouTube のコンテンツは AI によって劇的に改善されます。それについては疑いの余地がありません。地球上の誰もが、現在よりもはるかに優れたコンテンツを作成できるようになるでしょう。今すぐどのモデルでも試してみてください。確かに、ほんの数秒のビデオですが、3 年以内に誰もが注目するようになるでしょう。本当に意味のあるものを作ることができるでしょう。
それは何をするのですか？その競争力学とは何でしょうか?それはどのように変わりますか?自宅の地下室に座って、文字通り映画スタジオの使用料なしで映画を作ることができる人が現れるでしょうか？これらは理解するのが難しいものですが、変化のペースを考えると不合理ではないと思われます。つまり、私にとっての本当の疑問は、パラマウントとワーナー ブラザーズを合わせた企業内にあるものはすべて、AI によってより安価に作成できるということです。 AI を活用すればさらに多くの利益を得ることができますが、その裏返しとして、今後 3 ～ 4 年で競争環境がどのように変化するかについては誰も語っていません。
これらの企業はすべて、パラマウントというだけではありませんが、理解できないほどのコンテンツの海の脅威にさらされているのでしょうか? YouTube にはたくさんのコンテンツがあると思いますが、そのコンテンツの品質が何倍も優れており、その方がはるかに簡単で速いためさらに多くのコンテンツが作成されるとしたら、この既存のコンテンツの価値はどうなるでしょうか?それが本当の心配であり、夜も眠れなくなるのです。
よし。この質問について実際に関心が高まったと思うので、もう一度質問します。あなたがラリー・エリソンで、AIインフラストラクチャーのビジネスに携わっており、それがあなたの富であり、オラクルでの遺産であるなら、なぜオラクルの株1株を、AIのせいで消滅したかもしれないワーナー・ブラザーズ・ディスカバリーと交換するのでしょうか?
死というのは強い言葉だ。私はこれらの企業の観点から、デッドを使用するのは好きではありません。もしかしたらもっと小さな会社もあるかもしれない。確かに、競争が激化していることはそれを示唆しているでしょう。正直に言うと、その答えは、メディア ビジネスに携わりたい人、エンターテインメント ビジネスに携わりたい人、そしてスポーツ ビジネスに携わりたい人たちのリストを見たということだと思います。そして、このポッドキャストでは十分な時間がありません。
スポーツチームを所有しているのは、スポーツチームが素晴らしいビジネスだからですか、それともトロフィー資産だからですか?間違いなく、これにはトロフィー資産の側面があります。繰り返しになりますが、わかりません。これがラリー・エリソンの考えであるかどうかを証明することはできませんが、デヴィッドにはある種の賭けがあると思います。彼は43歳で、誰かがハリウッドでこれまでとは違うやり方をできるかもしれないという賭けがある。
これが成功するかどうかは時間が経てばわかりますが、テクノロジーを活用することで、誰もやったことがないことを達成できるという信念があります。それは非常に攻撃的な見解ですが、彼らはそこに座っているのです。彼らは、自分たちのテクノロジーが Netflix よりも、YouTube よりも優れていると考えています。彼らは Google Cloud を放棄し、AWS も放棄しています。彼らはすべてをOracle Cloudに移行しています。したがって、それも答えの一部なのかもしれません。トレーニングの要素や、Oracle がこのコンテンツとユーザー情報をすべて取得することでできることを活用するような要素はありますか?
通説があると思いますよね？おそらくハリウッドがそれを実行するほど賢明ではなかった、または投資するほど賢明ではなかった方法で、これらすべてのテクノロジーが一緒に使用されるだろう、そしてそれがNetflixが彼らの時計をきれいにした理由であり、それがYouTubeが彼らを生きたまま食べ始めている理由です。そして、あなたがその点を何度も指摘してきたことを私は知っています。
もちろん。
私はストリーマーを構築した人々と話しました。あなたもそうだと思いますが、彼らは「この問題はあなたが思っているよりも解決しています。ビデオストリーミングのコアテクノロジーから抜け出すことはもうありません。レコメンデーションから得られるものはもっとあるかもしれませんが、それが実際に機能するには、すべての人がアプリを開いてレコメンデーションを受け取り、より多くの時間をアプリ内で費やす必要があります。そして、より多くの人にアプリを開いてもらうという問題はまだ解決していません。」ワーナー周辺のエリソンのピッチからはそのようなことは聞いたことがありません。
まず第一に、あなたが今言ったことをしっかりと理解しておきたいと思います。なぜなら、それはこのビジネスに携わる全員が理解する必要がある最も重要なことだからです。これは費やした時間の問題ですよね？日常使用アクティビティ。あなたは毎日インスタグラムを開きます。毎日何度もTikTokを開きます。 Netflix と YouTube がこれほど成功している理由は、仕事から帰宅しても既存の番組を見つけることさえできないからです。楽しめるとわかっているからオンにしているのです。
見たいイエローストーンのエピソードがあるからパラマウント プラスを開いたり、昨夜 9 時にピットの新しいエピソードが放送されたのでその新しいエピソードを見たいから HBO Max を開いたりします。そして、次のエピソードが公開される来週までオフにします。単に娯楽を求めて行く場所ではありません。
問題は、はるかに多くのコンテンツ、はるかに優れたテクノロジー、大量のマーケティングを投入したとしても、この取引の数十億ドルが成功するか失敗するかということです。それがパラマウントの計画ですよね？計画では、パラマウントとワーナー ブラザーズを統合する際に、これら 3 つのことすべてを今後 2 年間で実行する予定です。それを実行したとしても、日々の取り組みを有意義に進めることができるでしょうか?
なぜなら、インターネットは歴史的に勝者が先取りするものだからです。カテゴリを選択してください。私よりもよくご存知のはずです。問題は、正直に言うと、たとえこれらのことをすべて行ったとしても、世界はすでに勝者を選んでいるのかということです。ディズニーが試したようにね？ディズニーは本当にこれに取り組みました。彼らはコンテンツを信じられないレベルまで強化しました。 Disney+ には数週間ごとに新しいシリーズがありました。内容は多かったですが、あまり興味をそそるものではありませんでした。
そこで問題は、ディズニーができなかったことをパラマウントができるかということだ。実際に日常使用用途に侵入できるのでしょうか?つまり、Prime Video は、あらゆるスポーツに費やしてきたにもかかわらず、実際にはそれを達成できていません。正直に言うと、ニレイ、それが可能かどうかはわかりません。人々は自分のプラットフォームを選んでいるからです。彼らの行動は、Netflix を開いたり、YouTube を開いたりすることです。毎日パラマウントを開けてもらえるでしょうか？それはできますか？わからない。
3つのフェーズについて言及しましたよね？彼らは生産に投資するつもりです。おそらく、AI のおかげで制作コストが下がるため、より多くのコンテンツができるようになるでしょう。それから、あなたが話したテクノロジーもあります。彼らはテクノロジーに多額の投資をするでしょう。それからマーケティングについて話しました。マーケティングの分野は私にとって本当に重要だと思うので、マーケティングの分野に行きたいと思っています。
うん。
テクノロジーの部分、これが私の世界です。私は David Ellison が、すべてを 1 つのプラットフォームに移行し、そのプラットフォーム上に構築することについて話しているのを見ています。そして私は、ワーナーはこれをやろうとして自らを窮地に追い込んだが、効果的には何も達成できなかったと思う。すべてのコンテンツが 1 つのアプリに含まれるという点以外に、なぜすぐにこのコストが発生するのかについて、適切な議論を聞いたことがありますか?
Disney+ を単なる出発点として見ると、彼らは Google から来たアダム・スミスを迎え入れました。 Adam は CTO 兼 CPO、最高製品責任者です。新しい Disney+ ははるかに良く見えます。実際、現在では推奨アルゴリズムが存在します。実はトレンドコンテンツもあるんです。あなたに合わせてカスタマイズされています。まだ初期段階ですが、エンゲージメントに役立っていると思います。
繰り返しになりますが、彼らにはもっと多くのコンテンツが必要だと思うので、それが十分に役立つとは思いません。テクノロジー自体が答えではありません。それにはコンテンツが必要です。しかし、エンゲージメントを促進したいのであれば、優れたプラットフォームが必要であると私は思います。そして、パラマウントとワーナーブラザーズのプラットフォームはどちらも良くありません。彼らは 3、4 年前の Netflix と比べて競争力がありません。
誰も話していないちょっとした秘密は、今の Netflix のプラットフォームを見ると、完全にダイナミックであるということです。決まったプラットフォームはありません。時間帯や使い方によって全く変わります。常に変化するプラットフォームです。パラマウントを含むこれらの企業はすべて、3、4、5年前のNetflixのようなものを構築しようとしています。うん。
つまり、これらのアプリのいずれかを開きます。ジャケットアートのプレイビデオすら作れない。これらの企業の技術スタックが何であるかという点では、それは非常に時代遅れです。したがって、パラマウントでは、まずこれらすべてを統一する必要があるという認識があると思います。
繰り返しになりますが、このトランザクション全体に関する重要な点の 1 つは、Oracle クラウドが実際にこれを処理できるかどうかということだと思います。なぜなら、私は信じていないからです。私が間違っているかどうかチェックしてください。しかし、ストリーミングメディア業界にOracle Cloudを使用している人は誰もいないと私は信じています。 TikTokもそうですが、それは短い形式の縦型ビデオです。ストリーミングスポーツ、ストリーミングライブイベント、ニュース、ライブTVなど、オラクルのクラウドを利用している人は誰もいません。これは、この目的でオラクルのクラウドを使用する初めての企業となります。そして、彼らはパラマウント向けにこの夏にそれを実行しており、当然、ワーナー ブラザーズ向けにも来年の夏に実行されると思います。彼らは、Google や Amazon のクラウドよりも半分のコストで 50% 高速になると言っています。
オラクルに注目が集まっています。つまり、ゲストを招待することもできると思いますが、Oracle は実際にこれを行うことができるのでしょうか?それは素晴らしい質問であり、注目すべきものになるだろう。
うん。そして繰り返しになりますが、Oracle が AI 分野で大きなハイパースケーラー企業になろうとしているとき、そして Oracle が TikTok プラットフォームを運営しようとしているとき、私たちが目にしている経験には、継ぎ目が見えると思います。縫い目がどこにあるかは一目瞭然です。 Netflix が先を行っているとおっしゃいましたね。オラクルのアーキテクチャは、特定の点で他のアーキテクチャよりも古いです。とても興味があります。これらも大きな疑問だと思います。
彼らはオラクルならそれができると確信しています。おそらくこれは、このトランザクションが発生する理由も物語っているのではないでしょうか? 「おい、Oracle がこれを実行でき、実際にこれを達成できることを証明できれば、たとえ成長痛があるとしても、他のプレイヤーを自社のプラットフォームに引きつけ始めることができるだろうか?」分かりませんが、おそらくそれは未解決の質問だと思います。
右。しかし、Oracle にとって有意義な方向転換をもたらすであろう他の 2 つの大規模プレーヤーは、AWS と深く結びついており、AWS から離れることは決してないと思われる Netflix と、非常に明白な理由から Google から離れるつもりはない YouTube です。世界中のあらゆる小さなストリーマーを収集できますが、AI ワークロードは依然として収益の大きな部分を占めます。
繰り返しになりますが、Oracle に対するここでの議論はすべて、「まあ、デイビッドはラリーの息子だ」という結論に達しているように見えますが、おそらくそれはそれで良いのでしょう。あなたが言ったように、おそらくそれは単なるトロフィーアセットです。しかし、AI のおかげでコンテンツ制作の効率が向上すると言うとき、それは効率の議論ですよね。より低コストでご利用いただけます。
テクノロジーについて話すとき、それは依然として効率性の議論です。そしてマーケティングに行き着きます。そして、マーケティングは純粋にコストのように感じられます。なぜなら、コンテンツの供給が増え続け、「あの番組ではなく、この番組を見なさい」と言う世界で突破口を開くことは、マーケティングだけでは不可能に思えるからです。
どうやってやるか分かりません。そして、人々にこの新しいアプリを開いてもらい、新しい IP、新しい問題、既存の IP を視聴するためにより多くの時間を費やしてもらうために費やさなければならない金額は、コンテンツ制作やテクノロジーから得られる効率を必然的に小さくしてしまうほど高額に思われます。私もその計算はできません。
ワーナー・ブラザースとパラマウントは、実は自社サービスを自社でマーケティングするのがあまり得意ではない。実際、両社とも業務のほとんどを別の会社に依存しています。どちらも Amazon チャネルに大きく依存しています。パラマウントはワーナーよりもさらに重要です。しかし、購読者ベースの大部分は Amazon のチャネルに存在します。
Amazon チャネルを利用している場合、Amazon がマーケティングを担当することを忘れないでください。アプリを使用していません。つまり、アプリにログインすることもできますが、ほとんどの人は Amazon Prime Video アプリを使用して HBO を視聴するだけです。彼らはプライム チャンネルで『ザ ピット』を見ているか、プライム チャンネルで 1883 を見ています。彼らはアプリを決して使用しません。現在、テクノロジー界やメディア界で十分な注目を集めていない大きな問題の 1 つは、Amazon のチャネル ストアであれ、Roku のチャネル ストアであれ、デビッド エリソン氏とそのチームがこれらのチャネル ストアから撤退するかどうかということだと思います。 Google にも YouTube プライムタイム チャンネルがあります。
これらのチャネル ストアは、先ほど提起した問題を解決しています。チャンネル登録者を獲得するのは本当に難しいです。とても高価で難しいです。そして彼らはこれらのチャネルストアに依存しており、アマゾンは巨大なビジネスを構築しました。私は彼らを大いに信頼しています。つまり、Apple TV Plus がプライム チャンネルであるという事実は、過去 5 ～ 6 年間でどれだけの変化があったのか、そしてストリーミング ビデオ ビジネスを成長させることがいかに難しいかを示しています。しかし、あなたがエリソンさんなら、チャンネル ストアを利用しない人はいないでしょうか?
チャンネル ストアを使用していない企業は 2 社あります。Netflix と Disney です。もしあなたがエリソンで、そのトップクラスの一員として認められたいのであれば、トップ層の皆さん、一人でやっていく勇気はありますか？それは彼の野心がどれほど大きいかを示す大きなシグナルになると思います。彼は本当に出かける気があるのでしょうか？先ほどおっしゃったように、マーケティングを行って維持するには非常にコストがかかります。繰り返しになりますが、単に購読者を獲得するだけではありません。人々が毎日戻ってくるようにするには、十分なコンテンツと十分な基盤テクノロジーが必要です。そうしないと、彼らは混乱してしまいます。
このビジネスの敵は顧客離れです。面白いことに、ワーナー ブラザーズの買収を検討していたときに Netflix が最も興奮していたことの 1 つは、HBO の世界中のあらゆる市場での解約率の高さに驚いたことだったと思います。それは大きな問題です。
右。なぜなら、人々は1つの番組に登録しても、すぐに去ってしまうからです。ゲーム・オブ・スローンズは終わった、私はもういない。
正しい。それが問題なのです。これは、1 つの核心的な問題に立ち戻り続けます。確かに、アルゴリズムです。確かに、テクノロジーです。しかし、内容が不十分です。そこに留まるには十分なコンテンツがありません。 HBO Max の世界に没入することはできません。 Paramount Plus の世界に浸ることはできません。これらはあまり使用されないアプリケーションです。そして、彼らの費やした時間の数字がそれを示しています。
あなたはこれらすべてをケーブル、ニュース、スポーツの文脈で述べました。ニュースやスポーツも信じられないほど粘着力があります。人々はただそれらのもののために固執します。彼らは文字通り、時間通りにそれらのことに合わせます。リニア TV では減少傾向にあるかもしれませんが、Netflix がライブ ビデオに投資していることがわかり、YouTube も同様です。 YouTube で誰かと話すたびに、「もっとライブをしたほうがいいよ」と言われるような気がします。
あなたがこのポッドキャストを聞く頃には、オスカー賞も授与されているでしょう。
うん。そして YouTube はそれに投資しました。
3 年後、オスカー賞は YouTube で公開される予定です。そうだ、ライブイベントについて話しましょう。
Netflixが望まなかったパラマウント契約の大きな部分はCNNであり、CNNは依然として固執している。イランでは戦争が続いています。このときこそ、CNN の価値が誰にとっても証明されるのです。彼らがこれからやろうとしていることは-
私はちょっと同意しません、ニライ。つまり、視聴率的にはノーだ。
まあ、これが欲しいときですよね？世界大戦。
戦争があろうとなかろうと、CNNを見ている人は誰もいません。数字は彼らのかつての亡霊です。 CNN のビジネスは文字通り、目の前で蒸発しつつあります。
もちろん。 CNN の価値について議論させてください。
わかった。
ほら、私はニュース編集室を経営しています。ニュースを作るという仕事については、いろいろな思いがあります。コンテンツを最も多くの人に配信したい場合は、YouTube を使用することになります。ただその内容を YouTube に載せるだけです。私たちは自分たちの作品を YouTube に公開しています。 YouTube は何も支払いません。事実上、YouTube のパートナーシップ資金でビジネスを運営することはできません。
彼らはあなたに数シェケルを支払います。そこから数セントの利益が得られます。
若干。しかし、「YouTube だけで生きて死んでも大丈夫」という YouTube クリエイターを私は一人も知りません。
おそらく野獣さんでしょう。
いいえ、野獣さんは YouTube だけで損をしています。彼のお金はすべてマーケティングに使われます—
チョコレートバー？
はい。彼はそれを理解しました。そして彼の金利は非常に高いため、他の誰も彼のブランド取引に支払う余裕がありません。そのため、彼が請求したい広告料金を誰も支払う余裕がなかったため、十分な利益率で自社の製品を販売できるように、物理的な製品に移行する必要がありました。これは、Decoder エピソードのまったく別の信じられないほどの博士論文です。
（笑）続けてください。
しかし、YouTube だけでお金を稼ぐことはできません。 CNN のような規模でニュース編集室を運営したいのであれば、現在世界中でニュース編集室はほとんど存在せず、さらに縮小しつつありますが、そのためには他の資金が必要です。 YouTube ですべてを配信することはできません。
おそらく、CNN がすべてを YouTube で配信したら、はるかに多くの視聴者が得られるでしょう。そのため、彼らはおそらく誰も解決できないであろう流通のパズルにはまってしまっています。十分な利益をもたらすディストリビューションを所有していない限り、CNN ほどの規模のものを運営する余裕はありません。これが彼らのビジネスが縮小している理由です。なぜなら、CNN を受信するにはリニア ケーブルを視聴する必要があり、もう誰もそんなことをしようとしないからです。そして、そのことには大きなプレッシャーがかかっています。
エリソンはこのビジネスを望んでいた。彼は「全部買うつもりだ。リニア事業も買うつもりだ。」と言いました。何らかの値を持つ唯一の線形資産は CNN です。彼はCNNやホワイトハウスに抜本的な変化がもたらされるだろうといくつか約束したが、イランでは戦争が起きている。彼の投資家は中東人になるようだ。それはすべて、中核となるストリーミング ビジネスですでに提示されている問題から大きく目をそらしてしまうパズルのように思えます。なぜそれも取り上げるのですか？
彼らがリニア TV アセットを購入した核心的な理由が欠けていると思います。理由は 2 つあります。 1 つは、彼らは本当に信じていて、最終的にはそれが正しかったと証明されたと思います。これらの恐ろしい資産を喜んで購入したのは彼らだけでした。これらはとてもひどい資産です。クソって言ってもいいと思いますよね？
これらはとてもひどい資産です。地球上の他の誰もこれらの資産を購入したくありませんでした。 Comcast と Netflix がこれに注目していたとき、事実上 3 社の入札者がいたのを覚えているので、彼らはスタジオとストリーミング事業だけを買収したいと考えていました。彼らは世界的なリニアネットワーク事業には興味がなかった。そのため、エリソン氏は、誰も欲しがらない資産を購入することで自分が有利になっていると考えた。しかし、これには別の部分があります。このポッドキャストのずっと前に始めたところに戻ってください。この取引におけるレバレッジについて話していました。これは事実上、非常にレバレッジの高い買収であるということ。 7倍のレバレッジアップを行っています。この取引には多額の借金がある。
これらのリニア ケーブル ネットワークは、良いビジネスではありませんが、多額の現金を浪費しています。つまり、彼らは長期的に衰退しているのです。エリソンとチームはそれを否定しません。これらは長期的に減少する資産です。彼らはそのキャッシュフローを必要としています。実際、この取引の計算はこれらの資産がなければ機能しません。これらの資産を購入しない限り、このレバレッジを最大限に活用することはできません。
したがって、それは、数学の方程式を解いて、それらの資産が必要であることがわかり、さらに「Netflix がそれらの資産を望んでいなかったので、あなたはこの会社を買収する方が有利な立場にあるだろう」という見解に非常によく似ていると思います。それで、実際のところ、Netflix の入札に比べて、彼らがすべてを購入する意欲を持っていたことが彼らを助けたのだと思います。
つまり、トランプ政権が関与するまでは、Netflix が勝ったからといって、彼らにとっては役に立たなかったようです。
ほら、これは私が確かに人々が話しているのを見てきた物語です。それがこの取引が決裂した理由ではないと思います。トランプ政権は彼らを告訴する可能性もあった。覚えておいてください、少しだけ時間を遡ってください。トランプ政権はAT&Tによるタイム・ワーナー買収を阻止しようとした。そして実際に、それは法廷に持ち込まれましたが、ありがたいことに、私のパートナーであるウォルト・ピシックがよく言うように、私たちは今でも法治国家です。
そして最終的には誰が勝ったのでしょうか？タイムワーナーとAT&T。この取引は政府に対して、そして実際には明らかに司法省の訴訟に対しても成立した。したがって、Netflix には独占がなかったため、Netflix が勝ち、最終的にはこの取引を獲得できたと思います。でも、知っていますか？それは問題ではありません。 Netflixは立ち去った。そして、エリソン氏がそのすべてを買う意思を持っていたことはアドバンテージであり、最終的に取締役会にとって決定的な要因となったと私は思います。
この取引で次に何が起こるかについて、いくつかの戦術的な質問をさせてください。それから、ズームアウトして、最後に大きなアイデアを 1 つ取り上げたいと思います。これまで何度か触れてきましたが、それに対するあなたの見解が知りたいのです。
しかし戦術的には、エリソンはワーナーのロットに出演し、「これは波乱万丈なプロセスだったが、もう終わった」と語った。そして私は心の中で「まだ終わっていない」と思いました。トランプ政権はこれにゴム印を押すかもしれないが、一部の州は訴訟を起こすだろう。欧州連合は合併に関してトランプ政権とは大きく異なる視点を持っている。
実際に次は何でしょうか？もう終わったのか、それとも喧嘩になるのか？
この取引が成立しなかったら驚くでしょう。繰り返しますが、ここに独占の問題があるとは思いません。ハリウッドが 2 つのスタジオを統合することには恐ろしい側面がたくさんありますか?また、ケーブル ネットワーク側で大規模な流血事件が起こる可能性はありますか?
うん。解雇は何人発生するのでしょうか？
ケーブルネットワーク側？ほら、実は質問させてください。現在世界中で何人の人がCNNで働いていると思いますか?
数万は私の推測です。
いや、多すぎます、3,000人。
わかった。
3000。私の推測では、この取引が完了してから 2 年後には、その数は半分以下になるでしょう。彼らはCNNを骨抜きにするだけだ。現在よりもずっとずっと小さなビジネスになるだろう。
彼らはそうなると思うでしょうCBSニュースに載せる？
大変ですよ。労働組合の問題もある。つまり、Les Moonves は CBS と CNN の合併についてよく話していたのです。人々はそれが何年もの間起こるだろうと考えていました。組合労働は大きな問題です。 1 つは結合であり、もう 1 つは結合ではありません。それで、それがどのように機能し、それらをどのように組み合わせるかは、正直なところわかりません。それでは、見てみましょう。
しかし、見てください、この取引は完了すると思います。この取引を規制上阻止する方法はないと思います。しかし、あなたの質問に答える主な質問は、どれくらいで閉店するのかということです。パラマウントは9月末までに閉鎖すると考えている。 31ドルまでのスプレッドが2桁となっている株価の取引状況を見れば、投資家がこれが2027年の第4四半期、あるいは第1四半期の出来事であることを懸念していることがわかると思います。したがって、この問題が実際に完了するまでにどれくらいの時間がかかるかは、依然として大きな議論の対象となっています。
右。各州、特にカリフォルニア州が大騒ぎして譲歩を引き出すつもりだと私は思う。
しかし、譲歩とは何でしょうか？ここでどんな譲歩をしますか？
たくさん思いつくことができます。カリフォルニア州は、多くの労働者が確実にカリフォルニアに留まり、AI労働者にならないようにしたいと考えていると思います。彼らはその譲歩を引き出す何らかの方法を見つけるだろうと思います。
彼らが敷地を閉鎖するつもりかどうかについては多くの疑問があると思いますが、彼らはそれについて話し続けていますが、パラマウントまたはワーナーの敷地の1つまたは2つを閉鎖するつもりはないということを完全には確認していません。多くの人がそれらのロットで働いています。別れられることがたくさんあります。
あまり閉めないでしょう。 2 つの土地を所有したくない場合は…つまり、はい、そのうちの 1 つにテーマパークを建設するという話を聞いたことがあります。しかし、それはさておき、この分野に参入し、それを望んでいる企業はたくさんあります。つまり、Netflix はスタジオの敷地を所有したいと考えているのです。
うん。
それについては疑いの余地がありません。したがって、スタジオ用地が販売されている場合、新興のプレイヤーはスタジオ用地を所有したいと思うのは間違いありません。スタジオ用地は希少なリソースだからです。だから本当の問題は、もし彼らがたくさん売れなかったとしても、彼らはそれを維持するのか、実際に彼らが言うだけの数の映画を作り続けるのかということだと思う。
さて、正しい答えは、映画館向けに映画を作っているかどうかです。パラマウントとワーナー ブラザーズが共同で作るよりもはるかに多くのコンテンツを作る必要があります。ストリーミングのプレーヤーになりたい場合は、2 倍のコンテンツを作成する必要があります。さて、カリフォルニアではそのすべてがそうではないかもしれません。 Netflix はすべてグローバル コンテンツです。彼らはニュージャージーに巨大なスタジオを建設中です。
これはカリフォルニアで特定の仕事を維持するというよりも、コンテンツが大幅に増加するかどうかの問題だと思います。パラマウントは、そうなるだろうと述べている。彼らは現在作成しているものよりもはるかに多くのコンテンツを作成する必要があります。今、彼らは自分の口でお金を出さなければなりません。
これに関する私のもう一つの非常に戦術的な質問があります。トム・クルーズはミッションインポッシブルの映画を作っています。彼はトップガンの映画を作っています。彼はスカイダンスで何年もそれをやってきました。彼はデヴィッド・エリソンという大きなスタジオ・パートナーを得たことにとても興奮していると私は確信している。そうした映画にとっては大きな市場であるため、彼はこれらの映画の中で中国人と思われる人物を撃つことを許可されていない。これは長年にわたって文化戦争の問題でした。私たちは大ヒット作を作っていますが、もしかしたら中国の観客を怒らせないように端をやすりで削っているのかもしれません。
これらの投資家は中東人になるでしょう。トム・クルーズはこれらの映画で誰を撃つつもりですか?それは、エリソン家がまさに直面している、もう一つのホットな文化戦争の問題のように見えるからです。
現実には、彼らは実際に誰が投資家になるかについてさえコメントしない。したがって、それに対する答えはわかりません。投資家が誰なのか見てみましょう。おそらく、これらの投資家にはガバナンスがなく、何かに投票したり、影響力を持ったりする能力もありません。
彼らがソフトな影響力を持つかどうかは、明らかに多くの議論が交わされる問題であり、規制当局は真剣に検討することになるだろう。しかし、結局のところ、作成する必要があるコンテンツはたくさんあります。あなたが話しているような問題がまったくないコンテンツもたくさんあります。
私が言いたいのは、『トップガン：マーベリック』で、彼は基地で使用されなくなったF-14を見つけるということです。
もちろん。
使用されなくなったF-14が基地に残っている国は1つだけだ。この問題を CNN に指摘できるのは文字通りわかりますが、多くの意見があると思います。人々はこの問題を CNN に指摘しましたが、エリソンが望んでいるように見える大ヒット作を望むなら、実際には別の非常に特殊な方法で地政学に足を踏み入れていることになります。
もちろん。
そして、そのようなやり方で参入することを望まない投資家層もいるかもしれません。
投資家は、実際にこのビジネスを成長させているという 1 つのことほど気にしているのは地政学ではないと思います。投資家からの議論は実に一つです。これらの企業が巨大な企業であり、膨大なコストを削減できることは誰もが知っています。誰もがそれを証明しました。これらのビジネスを実際に成長させ、持続的に成長させることができるということは誰も証明していません。
それが投資家が望んでいることです。人々が見たいと思う素晴らしいコンテンツを作成し、加入者を増やし、自分が所有するレガシービジネス、つまり自分ではどうすることもできないビジネスの崩壊を克服できる長期的な優れたストリーミングビジネスにつながるコンテンツを作成できますか?それはできません-
そうだね。
これ以上映画館に行く人が増えるとは思えません。地上波テレビに加入する人を増やすことはできません。この業界特有の問題を今すぐ解決することはできません。問題は、新しいビジネスを十分に大きく構築し、溶ける氷を追い越せるほどの速度で成長させることができるかということです。それが一番の質問です。
それではここで終わりにしたいと思います。これが私たちがずっと考えてきた大きなアイデアです。大企業の崩壊について話すとき、私の持論は、大企業の流通が崩壊したということです。それはすべて、基本的にお金を支払わない配信プラットフォームに行き着いたのです。
Netflix は、コンテンツに高額な料金を支払う最後の優れた配信プラットフォームです。それ以外は何も支払われません。 YouTube はクリエイター プログラムから始めており、それをオフにすることはできないため、数ドルを支払う可能性があります。しかし、YouTube ショートの料金は事実上ゼロです。
メタは文字通りゼロを支払います。
うん。 Instagram の支払いは文字通りゼロです。
文字通りゼロです。
TikTok、たぶん。
そして、あなたはまだコンテンツをアップロードしています。それが一番良いところです。
そして誰もが今でもそれをやっています。無料で働こうとするティーンエイジャーの軍隊がいます。それが、何があろうともあなたが立ち向かうことなのです。多くの人がその環境でさまざまな種類のビジネスを構築する方法を考え出しており、その中には規模を拡大しているものもあれば、制作の品質が向上しているものもあります。現在、YouTube には数多くのトーク番組が存在し、配信にお金が支払われない経済状況の中で、そのコスト構造で深夜のトーク番組に見えるものを作る方法を考え出しています。
誰がこれをどうやって解決しますか? TikTok を開いて『A Few Good Men』のほとんどを無料で見ることができるのに、どうすれば映画を入手できますか? Instagram をいつ開けるかは問題ではないようです。IP の盗難が蔓延しているため、クリエイターたちは著名人を起用した AI ビデオを作成しています。それは問題ではないようで、誰もそれをシャットダウンしていません。流通の問題はとても大きいです。
あなたが正しい。一方で、実際には比較的単純な答えです。人々が見たいと思うコンテンツを作る。つまり、KPopデーモンハンターを見てください。おそらく、これまで見た映画の中で最も芸術的に素晴らしい映画ではないでしょう。しかし、あなたは良い音楽、興味深いストーリーテリング、これまでに見たものとは異なる新鮮で新しいコンテンツを作成し、大差で昨年最大の映画となるヒットを飛ばしました。映画館では決して上映されませんでした。はい、週末数日間映画館で上映されていたのは知っていますが、
娘と一緒に行きました。それは-
これまでのところ、2025 年最大の映画は Netflix 映画でした。それはハリウッドが本当に適応できていないことだ。これほど大きな規模になった理由は、確かに映画が良かったからだと思いますが、実際には YouTube、ソーシャル メディア、Spotify がコンテンツを爆発させ、リーチを加速させるのに大きな影響を与えたと思います。
つまり、それはあなたが見ているものの1つだと思います。ヒット作はかつてないほど増えています。問題は、その数が少なくなり、その間隔が遠くなってしまったということです。 Netflix が他の企業よりも成功している理由は、彼らがゴール内でより多くのシュートを打っているからです。それで、これはすべて、エリソンが成功したいなら、より多くのゴール内シュートを打たなければならないということになります。なぜなら、これははるかに難しいビジネスだからですが、それでも成功することは可能です。
うん。
あなたゴールにたくさんシュートを打って、毎日人々の関心を引きつける大量のコンテンツを作成するだけです。
そうですね、リッチ、あなたと私は、この取引が承認され、その後実行されるまでの過程で、今後何年も何度もこの取引について話し合うことになる気がします。 Decoderをご利用いただき誠にありがとうございます。
私を迎えてくれてありがとう。
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