J'ai aidé à sélectionner des actions pour le Dow Jones. Je surveille attentivement l'introduction en bourse de SpaceX

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Veuillez rejoindre The Information à la Bourse de New York le lundi 27 avril pour notre forum « Financer la révolution de l'IA ». Écoutez des dirigeants et des investisseurs expliquer comment le développement rapide de l’IA remodèle les marchés technologiques, financiers et financiers. Apprenez-en plus ici. Les défis financiers de SpaceX sont devenus plus clairs la semaine dernière, grâce au nouveau rapport de mon collègue Cory Weinberg. La semaine dernière, il a annoncé la perte de près de 5 milliards de dollars de SpaceX l'année dernière, et lundi, il a dévoilé des détails sur la croissance de Starlink et les pertes dans les activités spatiales et d'IA de l'entreprise. Armé de ces informations, il devient clair à quel point il sera difficile pour Elon Musk de réunir les liquidités qu'il souhaite à un niveau proche de la dernière valorisation de SpaceX de 1,25 billion de dollars. Cela explique pourquoi il s'efforce si fort d'augmenter la demande en ajoutant rapidement le titre aux principaux indices boursiers. Que le titre rejoigne bientôt le S&P 500 et d'autres grands indices est d'une importance cruciale, car l'inclusion dans les indices crée des dizaines de milliards de dollars de demande de la part des investisseurs indiciels qui seront obligés d'acheter des actions SpaceX, peu importe ce qu'ils pensent de son activité ou de sa valorisation. les actions qui composaient le Dow Jones Industrial Average. C’était la partie la plus étrange de mon travail de responsable de la couverture financière du Wall Street Journal. À l’époque, le rédacteur en chef du journal était chargé de sélectionner les 30 actions du Dow Jones. En pratique, l’un des principaux rédacteurs financiers du journal faisait tout le travail. C'était moi. (Le rédacteur en chef du Journal ne sélectionne plus les actions.) L’objectif était d’avoir un mélange d’entreprises qui reflétaient l’économie américaine, qui s’était éloignée du secteur industriel pour se tourner vers la finance, la technologie et la santé. La technologie était facile : nous avons ajouté Microsoft et Intel en 1999. Et les grandes sociétés pharmaceutiques étaient évidentes. Nous avons également ajouté des sociétés financières comme les banques et les assureurs. Ces secteurs ont connu une croissance rapide, grâce à une période de boom caractérisée par des taux d’intérêt relativement bas et un marché immobilier en plein essor. Cela signifiait une tonne de prêts hypothécaires, ce qui a contribué à stimuler un flot d'innovations financières, y compris les titres de créance garantis et les swaps sur défaut de crédit qui sont devenus toxiques pendant la récession. Début 2008, nous avons ajouté Bank of America. Quelques mois plus tard, le fond du système financier s’est effondré. Au cours de l’année et demie qui a suivi, nous avons retiré Citigroup et AIG (et General Motors) de l’indice après que Washington les ait tous renfloués. Quel est le rapport avec SpaceX ? Parce que c’est un rappel de la façon dont les choses peuvent mal tourner sur ce que vous pensez être certains paris. Dans les années qui ont immédiatement précédé 2008, rares étaient ceux qui croyaient que le boom immobilier prendrait fin. Mais cela s’est produit, entraînant une baisse des prix de l’immobilier à l’échelle nationale comme jamais auparavant. Les investisseurs qui pensaient que les prêts hypothécaires étaient des investissements sûrs et lucratifs ont perdu gros. Parmi ces investisseurs figuraient les banques et les assureurs que nous avions intégrés au Dow Jones. Avance rapide jusqu’à aujourd’hui. Même si la technologie a connu des difficultés cette année, peu de gens peuvent imaginer une liquidation qui durera un an et anéantira des milliers de milliards d’investissements. Mais les valorisations sont relativement élevées, les niveaux d’endettement ont augmenté et le secteur s’est attaché au marché en plein essor mais non encore éprouvé de l’IA. Musk a également lié SpaceX au boom de l’IA avec sa promesse d’installer des centres de données dans l’espace, comme l’a rapporté mon collègue Theo Wayt. C’est probablement la raison pour laquelle Musk justifie la valorisation de la société de fusées à succès mais à croissance lente de SpaceX, de sa société d’IA en retard et qui consomme beaucoup d’argent, et de son service Internet par satellite aux performances solides. Si les introductions en bourse de SpaceX, puis d’Anthropic et d’OpenAI, se révèlent inférieures aux attentes élevées des investisseurs, les dégâts pourraient être étendus. Le secteur technologique représente environ un tiers de la valeur du marché boursier américain, ainsi qu’une grande partie de ses gains au cours des trois dernières années. SpaceX ne rejoindra pas le Dow Jones de sitôt. Cela n’a pas beaucoup d’importance car très peu d’argent suit cette référence. L’indice qui compte est le S&P 500 : environ 20 000 milliards de dollars en fonds indiciels et en investissements y sont comparés. S&P a des exigences assez strictes en matière d’admission des entreprises. SpaceX les respectera pour la plupart, mais pourrait se retrouver gêné par les exigences selon lesquelles les entreprises doivent être rentables et par les règles concernant leur flottant, c’est-à-dire la part des actions d’une entreprise qui se négocient sur le marché. Si SpaceX entre dans l'index àAvec une valorisation de 1 250 milliards de dollars, le titre se retrouverait dans le top 10 du marché aux prix actuels, juste derrière Tesla et représentant environ 2 % de l’indice. Cela générerait quelque 400 milliards de dollars d’achats. Sachant que ces acheteurs forcés attendaient dans les coulisses, les investisseurs pouvaient investir avec confiance que leurs actions augmenteraient. Une telle sécurité perçue dans des actifs qui sont en réalité risqués a souvent été la cause de crises financières. C’est ici que des problèmes pourraient survenir. Le rapport de mon collègue Cory montre que SpaceX a perdu 5 milliards de dollars l’année dernière et que 11,4 milliards de dollars sur ses 18,7 milliards de revenus provenaient de sa société Internet par satellite, Starlink. Les activités spatiales et IA ont dépensé 17 milliards de dollars en espèces, tandis que Starlink a généré environ 3 milliards de dollars. Pourtant, SpaceX est évalué à 266 fois le bénéfice de l’année dernière avant intérêts, impôts et amortissements. Toutes les entreprises de taille supérieure sont valorisées à une fraction de ce montant, à l’exception de Tesla, qui est valorisée à 119 fois. Si les rêves de Musk de robotaxis, de robots et de centres de données dans l’espace ne se réalisent pas, des millions d’investisseurs pourraient se retrouver coincés à détenir deux actions coûteuses sans grand chose pour justifier leurs prix. Il ne s’agira pas d’une nouvelle crise financière, mais elle entraînera de réelles pertes sur les marchés. Nouveau de nos journalistesExclusifOpenAI prévoit de nouveaux tarifs pour les publicités ChatGPT et explore d'autres mises à niveauPar Ann GehanExclusifPolymarket inverse le cours des startups qui s'appuient sur les échanges d'initiésPar Michael RoddanInfrastructure IAMicrosoft a ralenti les dépenses en IA. Maintenant, c'est en cours de rattrapagePar Ann Davis Vaughan

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